Минфин не сумел продать ОФЗ на аукционе: инвесторы игнорируют бумаги на фоне бюджетной неопределённости

Минфин испытывает сложности с размещением облигаций федерального займа (ОФЗ). Аукцион 15 июля был признан несостоявшимся из‑за отсутствия заявок по приемлемым ценам; на предыдущих торгах министерству удавалось привлекать менее 10 млрд руб.

1 июля Минфин предложил бумаги на 110 млрд руб. номиналом, но инвесторы купили лишь около 10% выпуска — облигаций на 10,3 млрд руб., выручка составила примерно 9,1 млрд руб.

Причины

Перелом произошёл после того, как Центробанк 19 июня снизил ключевую ставку на 0,25 п.п. до 14,25% — шаг оказался меньшим, чем ожидал рынок. Регулятор отмечал, что одной из причин решения стала ситуация с бюджетом: власти объявили, что расходы и дефицит в этом году будут выше планов, а возврат к сбалансированному бюджету отложен до 2029 года, во многом из‑за военных расходов, которые невозможно точно спрогнозировать.

Ожидания повышения ставки со стороны ЦБ и возможная пересмотренная траектория процентной политики заставили инвесторов переоценить ОФЗ: доходности выросли, цены облигаций упали, а индекс гособлигаций RGBI в день заседания снизился приблизительно на 3,5%.

Как реагируют Минфин и инвесторы

Минфин объявил, что дефицит будет покрываться за счёт остатков на счетах казначейства и дополнительных заимствований. Предложение ОФЗ, вероятно, увеличится, но в какой мере — неясно, что дополнительно усиливает неопределённость для рынка.

Чтобы оживить первичный рынок, ведомство предложило облигации с плавающим купоном, привязанным к ставке денежного рынка, однако и эти «флоатеры» не привлекли покупателей.

Последствия для бюджета

Пауза в размещениях Минфин долго удерживать не сможет из‑за потребностей бюджета. По итогам полугодия дефицит составил примерно 5,7 трлн руб. при годовом плане в 3,8 трлн. Прогнозы экспертов по итогам года варьируются: оценки колеблются в районе 6–7 трлн руб., а в худшем случае доходят до 10 трлн руб.

При слабом спросе на ОФЗ министерству придётся искать другие источники финансирования или активизировать размещения на менее выгодных для государства условиях, что может усилить давление на доходности и бюджетные расходы.