Топливный кризис ставит под угрозу ожидаемое снижение ключевой ставки ЦБ

Рост цен и обвал производства

Розничные цены на бензин резко выросли: за неделю — примерно на 3%, за три недели июня — около 5%, а с начала года рост составил почти 10% — максимум за последние 14 лет. Одновременно производство нефтепродуктов снизилось: в мае выпуск упал примерно на 13,5%, а в июне спад по бензину мог доходить до четверти от привычных объёмов. Загрузка НПЗ держится на минимальных уровнях за два десятилетия.

Кризис на топливном рынке перерастает в полноценный шторм.

Как это влияет на инфляцию и ставку

Ускорение ценовой динамики усиливает инфляционные риски: по оценкам государственных органов, общая инфляция к концу июня выросла до примерно 5,9%, при этом недельная инфляция в пересчёте на год достигала порядка 10%. На фоне этого Центробанк 19 июня снизил ключевую ставку лишь на 0,25 п. п. — до 14,25% годовых. Руководство регулятора отмечает, что пространство для дальнейшего смягчения сузилось из‑за проблем на топливном рынке и плана резкого наращивания бюджетных расходов.

Рынок уже пересчитывает ожидания: банки и инвесторы закладывают в котировки лишь одно возможное снижение — до около 14% — либо вовсе учитывают риск дальнейшего ужесточения политики. Доходности государственных облигаций выросли, и большой разрыв между ставкой ЦБ и доходностью рынка повышает вероятность более жёсткой реакции регулятора, если инфляция продолжит ускоряться.

Поставки и ограниченные альтернативы

Дополнительные поставки из ближнего зарубежья вряд ли снимут дефицит: текущие объёмы производства в соседних странах значительно ниже российского спроса. Переговоры о поставках ведутся, но пока только один из потенциальных зарубежных НПЗ теоретически готов направлять в страну значимые объёмы бензина. Китай и Индия теоретически могут стать источниками топлива, но импорт из далёкого зарубежья обойдётся значительно дороже, а субсидии импортёрам не гарантируют, что привозное топливо будет продаваться по прежним ценам для потребителей.

В сумме это означает: топливный кризис усиливает инфляционное давление и осложняет планы на быстрое снижение ключевой ставки, делая сценарий длительного сохранения повышенных ставок более вероятным.