Рынок государственных облигаций России пережил сильнейшую за несколько лет распродажу. Индекс RGBI в начале недели упал на 1,59% — максимум с сентября 2022 года, а снижение, начавшееся в пятницу, ускорилось в начале новой торговой сессии.
Доходности длинных облигаций федерального займа (ОФЗ) поднялись до 15,5% годовых — именно такую ставку правительству придётся платить при заимствовании на 10–15 лет.
Причины распродажи
На снижение цен влияют сочетание нескольких факторов: риски увеличения бюджетных расходов, опасения относительно устойчиво высокой инфляции и сохраняющаяся жёсткая монетарная политика. Банка России сократил ключевую ставку лишь на 0,25 п.п., до 14,25%, и предупредил о возможном замедлении темпов смягчения из‑за топливного кризиса и бюджетных рисков.
Правительство планирует существенно увеличить военные расходы — на несколько триллионов рублей по сравнению с первоначальными планами — и финансировать дополнительные траты в том числе за счёт секвестра гражданских статей бюджета и дополнительного привлечения госдолга на 2–3 трлн рублей.
Последствия для бюджета
В бюджет‑2026 изначально закладывались заимствования около 4,4 трлн рублей и постепенное снижение дефицита. Однако к концу мая «дыра» в федеральной казне превысила годовой план и составила примерно 6 трлн рублей — вдвое больше, чем годом ранее.
Рост доходностей означает более высокие расходы на обслуживание долга: в этом году около 9% бюджетных расходов, или порядка 4 трлн рублей, будут направлены на выплату процентов по госзаймам. Объём государственного долга с начала конфликта увеличился в два раза и превысил 30 трлн рублей; по оценкам аналитиков, к концу десятилетия затраты на обслуживание могут достигнуть двузначной доли ВВП.
«Бюджетный риск уже реализуется», — заявила глава Банка России, отмечая, что проинфляционные риски и стимулирующая бюджетная политика в ближайшие годы станут более значимыми факторами.
Сочетание высокой стоимости заимствований и увеличения государственных расходов усиливает давление на финансовые рынки и повышает неопределённость относительно фискальной устойчивости в среднесрочной перспективе.
