Минфин объявил о переносе срока достижения нулевого первичного дефицита бюджета РФ на 2029 год. Аналитики считают, что это решение может скорректировать прогнозы Центробанка и привести к росту ожидаемой средней ключевой ставки в 2027 году.
Что изменилось в бюджетной политике?
Бюджетное правило, которое должно ограничивать расходы и обеспечивать нулевой первичный дефицит (без учёта обслуживания госдолга), теперь предполагается выполнить только к 2029 году. Ранее власти рассчитывали достичь этого показателя раньше.
Влияние на ключевую ставку и динамику её снижения
Представители Центробанка и аналитики указывают, что более поздний переход к нулевому первичному дефициту может повысить среднюю оценку ключевой ставки на 2027 год на 50–200 базисных пунктов и замедлить дальнейшее снижение ставки на ближайших заседаниях регулятора.
Оценки и аргументы экспертов
Заместитель председателя Центробанка предупреждает, что смещение даты выполнения бюджетного правила скорректирует траекторию ключевой ставки. Директор по инвестициям отмечает, что правило с 2020 по 2029 годы фактически работает выборочно — оно управляет операциями с нефтегазовыми доходами и валютой, но не ограничивает объём расходов.
Аналитики добавляют, что вместе со снижением цены отсечения в бюджетном правиле, что ослабит рубль, это может ускорить инфляцию. В таких условиях Центробанк, по их мнению, будет осторожнее снижать ставку, а нейтральный уровень ставки останется выше.
Инвестбанкир отметил, что оттягивание ужесточения бюджетной политики равносильно отказу от строгих принципов правила: более высокий государственный спрос потребует значительного сжатия частного спроса для контроля инфляции, и это приведёт к более высокому уровню ключевой ставки в 2027 году.
Прогнозы по ставке
Некоторые эксперты ожидают, что в июльском прогнозе Центробанк повысит оценку средней ключевой ставки на 2027 год примерно на 1–2 процентных пункта, а в следующем году ставка может сохраниться в двузначной зоне. Другие прогнозируют корректировку вверх на 50–100 базисных пунктов в 2027 году при сохранении сценария с понижением цены отсечения до $50 за баррель.
Варианты реакции регулятора в краткосрочной перспективе включают либо сохранение ключевой ставки на текущем уровне, либо небольшое снижение на 25 базисных пунктов после серии более крупных смягчений ранее.
В целом аналитики полагают, что неопределённость вокруг масштаба бюджетного дефицита в 2027 году заставит Центробанк проявлять осторожность при снижении ключевой ставки на ближайших заседаниях.
