Спад экономики усилил ожидания более быстрого снижения ключевой ставки ЦБ

Экономический спад в России в начале года может подтолкнуть Банк России к более решительному снижению ключевой ставки по сравнению с ранее ожидавшейся траекторией, полагают некоторые аналитики, пересматривающие свои прогнозы.

По оценкам 23 опрошенных аналитиков, в пятницу, 24 апреля, регулятор был готов снизить ключевую ставку еще на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако усиливающиеся риски первого за три года квартального сокращения ВВП вызывают опасения «переохлаждения» экономики.

«Вопрос ухудшения состояния экономики в первом квартале 2026 года остается актуальным и может стать одним из аргументов в пользу более активного смягчения политики ЦБ в эту пятницу», — отмечают аналитики Райффайзенбанка.

Недовольство динамикой роста и слабость промышленности

На прошлой неделе президент Владимир Путин выразил недовольство темпами роста экономики после сокращения ВВП на 1,8% за первые два месяца текущего года и поручил правительству подготовить дополнительные меры поддержки.

Слабая динамика заметна и в корпоративном секторе. Крупные промышленные компании сообщают о ухудшении финансовых показателей: «Северсталь» заявила о прибыли за первый квартал, близкой к нулю, а алюминиевый производитель «Русал» зафиксировал убыток. В обеих компаниях связывают результаты, в числе прочего, с жесткой денежно‑кредитной политикой Банка России.

По данным Росстата, объем просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что соответствует 3,8% ВВП прошлого года.

Министр экономического развития Максим Решетников ранее признавал, что значительная часть внутренних резервов экономического роста уже исчерпана.

Дискуссия о рисках «отрицательного роста»

Российский бизнес неоднократно называл уровень ключевой ставки в районе 12% границей, при которой возможны возобновление инвестиционной активности и устойчивый экономический рост. Прогноз Банка России по средней ставке на текущий год — 13,5–14,5% — пока не оставляет пространства для быстрого разворота в сторону ускорения ВВП.

Новые данные Росстата показывают инфляцию, близкую к нулю, что само по себе не препятствует ускоренному снижению ставки. В то же время промышленное производство в первом квартале 2026 года выросло лишь на 0,3%, что указывает на вялую динамику всей экономики. Предварительная оценка ВВП за март и весь первый квартал ожидается 29 апреля.

В марте 2026 года промышленное производство прибавило 2,3% после снижения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, превысив ожидания части экспертов.

Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко отметил, что мартовская статистика по промышленности не повлияла на его оценку сокращения экономики в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

В Райффайзенбанке ожидают, что спад окажется чуть мягче их предыдущей оценки снижения на 1%.

По мнению Ольги Беленькой, руководителя отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам», в марте возможен выход динамики ВВП в положительную зону.

«Возможно, помимо календарного фактора (отсутствие сокращенного количества рабочих дней в марте по сравнению с январем–февралем) сыграли роль ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне военного конфликта на Ближнем Востоке», — говорит Беленькая.

В целом по итогам первого квартала она оценивает рост ВВП около нулевой отметки.

Сам Банк России в феврале прогнозировал увеличение ВВП в первом квартале 2026 года на 1,6% год к году. Существенное отклонение фактической динамики от этого ориентира, по оценке экономистов, потребует реакции регулятора в части денежно‑кредитной политики.

Согласно прогнозу Альфа‑банка, спад ВВП в первом квартале составит около 0,4% в годовом выражении, а рост за весь 2026 год не превысит 0,7%.

Экономисты этого банка ожидают, что во втором квартале позитивный календарный эффект поддержит расширение экономики на уровне порядка 1,1%.

Факторы восстановления и ограничения роста

По оценке экспертов, ожидаемое продолжение нормализации денежно‑кредитной политики со временем должно способствовать постепенному оживлению деловой активности. Однако сохраняются структурные ограничения, связанные с дефицитом трудовых ресурсов, особенностями внешнеторговых операций, а также вопросами безопасности инфраструктуры и стабильности доступа к интернету.

Дополнительную временную поддержку экономике могут оказать рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и другие значимые позиции российского экспорта, а также сокращение ценового дисконта. Многое при этом будет зависеть от физических объемов поставок сырья за рубеж.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук считают, что в первом квартале экономика снизилась примерно на 1,5%.

«Улучшению динамики ВВП может способствовать поступление в экономику дополнительных доходов от экспорта углеводородов и сырьевых товаров, начиная с апреля, положительное влияние календарного фактора в мае–июне, а также возможное оживление инвестиционной активности по мере снижения реальной ключевой ставки», — говорится в их оценке.

Ограниченные ресурсы бюджета

Пространство для масштабного бюджетного стимулирования экономики в текущем году остается ограниченным, поэтому власти делают ставку преимущественно на точечные меры, в том числе направленные на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки.